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创业环保2009年年报简评:业绩稳定增长

发布时间:2010-03-26    研究机构:银河证券

公司3月26日发布了2009年年度业绩报告。公司2009年实现营业收入12.57亿元,同比增加8.40%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43万元,同比增加5.15%;实现基本每股收益0.17元,同比增加6.25%。

(1)公司2009年业绩稳定增长。

公司投资运营和托管运营的污水处理厂共处理污水76,354万吨,实现收入106,634万元,比去年同期增长9.26%,增长的主要原因是公司所属子公司污水处理服务收入增加幅度加大,同时天津地区污水处理服务收入也有小幅增长。公司在天津地区全年共处理污水37,374万吨,实现污水处理服务收入72,132万元,均比去年同期增长2.57%;公司所属子公司商业运营项目达到11个,共处理污水38,980万吨,比去年同期增长20%;实现污水处理服务收入34,502万元,较去年同期增长27%。

公司再生水业务实现售水量346万吨,与去年同期基本持平,实现再生水销售收入864万元,比去年同期增长96%,主要原因是再生水价格经天津市物价局批准,从2009年4月份开始上调,获得从2009-2013年免征增值税政策的影响。公司自来水业务实现上网水量3,497万吨,实现收入3,660万元,比去年同期下降16%,主要是因为自来水业务调整以及受干旱气候影响,曲靖自来水三厂在报告期内出现断流,导致曲靖公司自来水上网水量比去年同期相比下降5%左右。公司道路收费业务实现收入6,704万元,实现营业利润5,615万元,与去年基本持平。

(2)污水厂网改造和委托运营将是公司提升业绩的主要途径。

公司目前污水处理规模达到363.5万吨/日,自来水生产规模达24万吨/日,再生水生产规模达19万吨/日。公司在做好既有项目的运营管理的同时积极开拓市场,新增托管运营污水处理规模24.5万吨/日,托管运营污水处理规模达到52.5万吨/日。

我们认为公司污水厂网改造和委托运营将是公司提升业绩的主要途径,预计公司污水处理收入的年均增长率至少将达到10%。2010年公司产能利用率可能会大幅提高的污水处理厂有:天津咸阳路、北仓、浙江杭州、湖北洪湖、赤壁、山东文登以及陕西西安等;今年将新增投产的污水处理厂有:天津静海天宇科技园、汉沽营城和湖北咸宁。公司能够有效把握政府和企业客户的具体需求,凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势,采取DBO、BOT、TOT、联合投资、委托运营、并购等多种合作模式,这将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。

主要风险:公司污水处理成本增加以及能否续签天津污水处理特许经营权风险。我们预测公司2010-2012年营业务收入分别为13.9亿元、15.3亿元、16.9亿元;EPS分别为0.21元、0.23元和0.26元;对应目前的动态PE分别为36.9x、34.1x、29.7x;DCF绝对估值为6.4元。综合考虑水务行业自身的特性和公司在行业内的地位,我们首次给予公司“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称