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创业环保:利润率继续提高

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入9.23 亿元,同比增长12.56%;实现营业利润2.69 亿元,同比增长20.63%;实现归属于母公司所有者的净利润2.01 亿元,同比增长22.56%;基本每股收益0.14 元。其中,第三季度公司实现营业收入3.35亿元,同比增长9.48%;实现营业利润1.25 亿元 ,同比增长42.05%;实现归属于母公司所有者的净利润9265 万元,同比增长45.08%;基本每股收益0.06 元。

盈利能力稳步提高。2009 年经济恢复背景下,公司盈利能力也稳步提高,前三季度公司业务毛利率分别为48.87%、58.29%和61.34%。同时公司很好的控制了费用,三个季度的期间费用率分别为26.02%、25.79%和21.21%,在此基础上公司的净利润率提高更为明显,第三季度公司实现净利润率28.18%,同比升高7 个百分点,环比升高6 个百分点。随着污水处理费、水资源费上调的大趋势,我们认为公司的盈利能力还有进一步提高的潜力,行业经营环境的改善不仅体现在公司收入规模上,对公司盈利能力的提高更是明显。

新项目进入成熟期将提高公司毛利率。公司西安、文登污水处理厂产能利用率得到提升,赤壁、安国项目逐步进入稳定运营期也将提高公司的整体毛利率水平。

污水处理厂升级改造正在进行。天津污水排放标准提高将增加公司资金压力和运营成本。08 年初天津颁布了强制性实施的《污水综合排放标准》,该标准的一级和二级限值较现行国家《污水综合排放标准》有了较大幅度提高。《标准》规定已建成的各类污水处理厂排水自2010 年12 月31 日起执行本标准。公司上半年已经开始进行污水处理厂的升级改造,改造完成后将提高公司污水处理的水平,但公司营业成本也将由此上升。但天津市可能将污水管网以现金方式回购,有可能提高公司的收益。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2009年-2011年EPS分别为0.20元、0.21元和0.24元,根据2009年10月22日收盘价6.15元计算,对应动态市盈率分别为30倍、29倍和26倍,首次给予公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称