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G创业:业绩回升凸现估值优势

发布时间:2006-04-28    研究机构:平安证券

事项

  G创业(600874)今日公布一季报:公司一季度实现主营收入1.226亿元,同比增长-6.98%;实现净利0.167亿元,同比增长-61.87%,每股收益0.013元,净资产收益率0.73%。平安观点:

  真实业绩已明显好转表面上公司业绩同比大幅下滑,但公司尚有3646万元的差额净利润等待中报调整计入,实际上公司一季度实现净利润5319万元,每股收益0.04元。根据公司06年3月和天津市排水公司签订的《污水处理临时服务协议》,公司扩建、新建的纪庄子、咸阳路、北仓污水处理厂自06年1月1日起,按照1.93元/吨的处理单价结算收入,原来签订的《在建工程收费协议》不再执行。但《污水处理临时服务协议》需待5月29日股东大会审议通过才能执行,由于对股东有利,审议通过不是问题。公司一季报依旧按照《在建工程收费协议》对上述三个水厂收取建设费用2550万元,而按照污水处理收费,则有8215万元收入,净利润差为3646万元,调整后,真实的净利润即上述的5319万元,同比增长21.4%。

  埠外项目迅速扩张,但利润贡献尚待观察季报显示,埠外新项目云南曲靖创业水务公司、安徽阜阳创业水务公司一季度分别实现749万元和257万元。06~07年是公司埠外项目集中投产体现业绩的时期,共有湖北赤壁、湖北洪湖、云南曲靖、江苏宝应、浙江杭州、安徽阜阳6个新项目投入运营,污水处理和自来水供应能力基本和天津地区相当,由于定价模式不及天津优惠,盈利很难与天津相比,但根据“保本微利”的原则,正常运行后,对公司利润应有贡献,具体情况还有待观察。

  纪庄子水厂停产造成的业绩低点已过公司05年业绩之所以大幅度下降,主要是纪庄子水厂停产造成影响,而目前扩建后一季报符合公司公告的预期处理量,表明该水厂运行正常。由于北仓污水厂将在06年6月投产,一季报实际还未体现该水厂业绩,下半年该水厂投产后有望进一步增厚公司业绩。

  水处理单价下调风险短期不会体现根据公司06年3月和天津市排水公司签订的《污水处理临时服务协议》,至少06 年内公司污水处理单价将保持原来1.93 元/吨的水平,今后即使调整,也多半是渐进的过程,对公司业绩冲击有限。

  具有比较估值优势,给予“推荐” 评级水行业特性决定了公司不具持续快速增长的潜力,但由于05 年特殊原因造成的业绩低点,06 年业绩增幅有望在30%以上,在05年0.132的基础上,预计06、07 年EPS 为0.182、0.206 元,同行业比较,公司价值低估,股价将面临恢复性上涨,给予“推荐”评级。

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