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创业环保:经营稳定,财务费用增加

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入11.29亿元,同比增长9.12%;营业利润3.07亿元,同比增长1.90%;归属母公司所有者净利润2.20亿元,同比增长5.23%;全面摊薄每股收益0.15元/股。

2011年7-9月,公司实现营业收入3.78亿元,同比增长5.41%;

营业利润1.12亿元,同比减少0.49%;归属母公司所有者净利润8251万元,同比增长3.72%;全面摊薄每股收益0.06元/股。

收入小幅增长。天津四座污水厂的一级B提标改造工程即将完成调试验收,污水处理量小幅提高,带动收入增加5.41%。

排放标准的提高可能会导致运营成本的增加,同时改造工程完工确认固定资产后,固定资产折旧的增加也会增加未来毛利率下滑的风险。

营业税减免,财务费用增高。由于今年母公司获得污水处理营业税免征政策,7-9月营业税同比减少82.13%;同期,公司财务费用同比增加1927万元,增幅为53.52%,带动期间费用率上升3.39个百分点至20.21%。随着新能源项目的开展以及水务业务的扩张,公司未来贷款或发债进行筹资的几率会增大,财务费用由进一步增加的可能。

再生水产能短期尚难突破。公司再生水业务开展较早,受制于城区再生管网的缺失,目前19万吨/日的生产能力利用率不足20%。在“十二五”提高污水再生资源利用率的大方向下,我们看好公司中水业务未来的发展潜能,产能释放的关键在于管网的铺设和进一步理顺价格机制。

新能源业务是未来看点。天津文化中心地热能源站项目标志着公司对新能源业务的探索,有望在年底完工明年贡献收入,未来有望在全国推广。地热能源具有良好的环境效益和经济效益,应用空间广阔,未来或将成为公司业绩新增长点。

维持“中性”评级。预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.19元、0.22元和0.24元,对应10月27日收盘价6.09元的动态市盈率分别为32倍、28倍和25倍。维持“中性”投资评级。

风险提示:污水处理毛利率下降;中水业务进展慢于预期。

申请时请注明股票名称