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环保行业:政策放行,港股成价值洼地

发布时间:2015-04-21    研究机构:华泰证券

政策放行,港股成价值洼地。2014年11月10日,中国证监会及香港证监会共同宣布沪港通将于11月17日开通。2015年3月27日,证监会发布《公募基金参与沪港通指引》,指出公募基金无论是老基金还是新基金,可以采用不同程序参与沪港通投资。受次刺激,港股表现非常亮眼,从3月27日至4月9日,恒生指数、恒生国企指数涨幅分别约为11%、16%。2014年以来,A股在全球主要证券市场涨幅排名居前,而恒生H股指数表现则相对一般。具体来看,上证50、沪深300等A股代表性指数,2014年以来涨幅超过90%,而H股国企指数涨幅则仅有42.65%。截止至13日,我们比较27只A股环保标的(主要为固废及水务标的2014和2015年平均市盈率分别为64.5倍和45.3倍,而港股环保行业代表性的标的、北控水务、光大国际、东江环保、绿色动力,其2014和2015年平均市盈率分别为37.5倍和24.75倍,折让空间较大。港股估值偏低的一个因素来自于流动性不足带来的估值折价,两地资金融通禁锢打开厚,基本面优良的港股环保类公司有望迎来估值修复的能力。因此,我们认为投资通道的逐步打通将长期利好香港环保板块。短期看,由于两市估值的接轨,将显著提升光大国际、北控水务、东江环保等行业龙头的估值水平;长期看,由于资金对于港股市场的熟悉,投资范围将扩大至所有港股环保标的,港股环保类股票将受益于估值的整体提升。

港股环保类公司梳理。我们对港股环保板块公司进行了梳理,以环保业务为主业的公司主要有以下18家,集中在市政水处理和市政垃圾处理两个领域,以运营企业为主,其它领域如工业固废、工业水处理等已有分布。其中从事市政水务运营的主要有粤海投资、北控水务、中国水务、创业环保(600874)、中国水业、康达环保、桑德国际、润中国际、首创环境,从事市政固废处理的主要有光大国际、绿色动力、粤丰环保、北京发展,从事工业固废处理的有东江环保、新宇国际,从事综合治理的有国电科环、浩泽净水,从事工业水处理的有中滔环保。

投资建议。我们推荐以下三类标的:1)业绩增长确定的行业龙头:沪港通名单中的光大国际(257)、北控水务(371)均为此类标的,他们在垃圾焚烧和污水处理领域的市场占有率达到了第一,由于公用事业具备典型的规模效应和协同性,已形成较强的竞争优势,强者愈强效应较为确定;2)H股折价显著成长型标的:在竞争格局较为分散的行业中,我们看好位于行业前列、处于快速上升期并且H股存在较高折价率的成长型标的。即使暂时还不是沪港通交易品种,但由于此类标业绩的高弹性以及H股较高的折价率,将吸引内地资金提前布局。这类标的我们首推深港两地上市的东江环保(895);3)稀缺性标的:我们认为有些属于稀缺行业的标的也将得益于沪港通。此类标的具备小市值、存在并购或者订单驱动两大特点,例如中滔环保(1363)。

申请时请注明股票名称