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中资海外环保行业:‘水十条’打开行业收入利润空间

发布时间:2015-04-20    研究机构:申万证券(香港)

‘水十条’出炉。作为水治理行业的顶层设计方案,将指引中国未来5 年水治理产业发展方向。尽管市场预期已久,但方案的出台将会让企业更有信心去投资并购,加速市场整合。我们认为水十条中重要的几点将会对行业公司产生持续积极效应。

2017 年底以前,敏感区域城市污水处理设施全面达到一级A 排放标准。目前全国范围城镇一级A标准水厂比例不到50%,我们认为未来两年将提速投资改造。提标改造将带动投资机会,平均统计项目经过提标改造收费可提高20-40%,从近两年提标改造的公司来看,提标改造有利用污水处理公司提升ROE 水平。

2017 年底以前,工业聚集区应该按照规定建成污水集中处理设施,并安装在线监控装置,京津冀,长三角,珠三角等区域提前一年完成。工业污水处理行业有望爆发,目前工业污水处理仍属于蓝海,主要模式仍然是企业单独处理为主,我们认为水十条将推动三方工业污水处理的发展,提高工业污水处理投资。我们预计在政策推动下,很多具备工业污水处理能力的企业将会进军工业污水处理领域。工业污水龙头中滔环保(1363:HK)将会受益于行业爆发性增长。同时,东江环保(895:HK), 康达国际(6136:HK)都也可能再工业污水领域进行发展。

修订城镇污水处理费,排污费,水资源费征收管理方法,合理提高征收标准。城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本。我们认为价格机制的改革至关重要,合理的利润回报是吸引投资的核心手段。目前,全国城市平均污水处理均价在0.8 元/吨左右,大多数地方不能覆盖成本,需要由政府财政补助。今年初,财政部引发《污水处理费征收管理办法》,提高城市污水最低处理价格至0.95 元/吨,村镇污水处理最低价格至0.8 元/吨。我们认为污水处理费将引来加速上涨时间窗口,利好北控水务(371:HK),康达环保(6136:HK)和天津创业环保(600874)(1065:HK)等污水处理运营商。

重视污泥处理,2020 年前提高全国污泥合格处置率至90%。我们认为目前仅10%的污泥被合格处置,污泥处理市场空间巨大。一旦价格机制理顺,污泥市场将迎来爆发性增长。目前中滔环保(1363:HK)已成为广东污泥处理龙头。同时,我们认为政策也会推动东江环保(895:HK),康达环保(6136:HK)和北控水务(371:HK)参与污泥处理市场,获取更多市场订单。

更多细则将落地。水十条出台后,我们预计有更多细则政策落地,推动市场向水十条目标发展。

并且为引入社会资本进行 PPP 投资做指引。

首推康达环保(6136:HK),北控水务(371:HK), 中滔环保(1363:HK)。 政策带动下我们认为水务公司将加速发展,提高盈利水平。 目前香港市场环保股平均交易在21x15PE,较A 股38x15PE有较大折价,仍然有较大上行空间。

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